S&P улучшило прогноз по кредитному рейтингу Узбекистана до «позитивного»

Это решение стало реакцией на рост фискальных расходов на фоне увеличения субсидий и объемов импорта газа. По плану, к 2027 году тарифы должны полностью покрывать затраты на производство энергии. Сокращение субсидий, благоприятные цены на золото и рост номинального ВВП, по мнению аналитиков, помогут сократить дефицит бюджета в 2025–2028 годах до в среднем 3% (по сравнению с 4,9% в 2023 году и 3,3% в 2024 году).

Экономический рост, согласно прогнозам, будет устойчивым — в среднем 5,6% в период с 2025 по 2028 год. При этом структура принятия решений в стране по-прежнему остается централизованной, а восприятие коррупции, несмотря на некоторые улучшения, все еще остается на высоком уровне.

По расчетам S&P, в 2025 году ВВП на душу населения в Узбекистане составит около 3300 долларов. Несмотря на высокий общий рост экономики, этот показатель остается низким по мировым стандартам и ограничивает возможность повышения рейтинга.

В сельском хозяйстве занята примерно четверть населения страны, на этот сектор приходится около 18% экономики. Демографическая ситуация характеризуется как положительная: почти 90% населения составляют лица трудоспособного возраста или младше. Тем не менее, ожидается, что рост числа рабочих мест не будет соответствовать уровню спроса. Большинство узбекских трудовых мигрантов, включая сезонных, работает в России, и ослабление российской экономики может усугубить эту проблему.

Рост мировых цен на золото в 2025 году принесет Узбекистану дополнительные доходы, так как около трети бюджетных поступлений обеспечиваются за счет экспорта сырья — прежде всего золота и меди. Повышение тарифов на газ и электричество, по оценкам властей, позволит сэкономить около 0,5% ВВП. В рамках фискальных реформ также предусмотрены сокращения социальных расходов и отмена ряда налоговых льгот.

Государственный и гарантированный государством долг, согласно прогнозу, вырастет с 33% ВВП в 2024 году до 40% к 2027 году. При этом существует риск того, что долги неконтролируемых государством компаний, составляющие 4,6% ВВП, могут перейти на баланс правительства. За последние годы такие предприятия взяли значительные кредиты в иностранной валюте. Также быстрый рост проектов государственно-частного партнерства (ГЧП), общая стоимость которых уже составляет 27% ВВП, может создать риски при их реализации и обслуживании.

Ожидается, что валютные резервы Центрального банка Узбекистана, особенно золотовалютные, будут снижаться до 2028 года, в том числе из-за возможного снижения цен на золото. На сегодняшний день монетарное золото составляет около 77% от общего объема резервов, что увеличивает риск зависимости от одного ресурса. 

Инфляция в 2025 году может составить в среднем 10,1% с учетом роста тарифов, а к 2028 году снизится до 8,6%.
По прогнозам, ВВП Узбекистана достигнет 128 млрд долларов в 2025 году, 142 млрд в 2026-м, 156 млрд в 2027-м и 173 млрд долларов — в 2028 году.